新华财经北京6月16日电（分析师郭桢）6月15日，央行开展2370亿元一年期MLF操作，利率2.65%，较前期下降10个基点。此前的6月13日，央行已下调公开市场操作（OMO）七天期逆回购利率10个基点，将隔夜、7天期、1个月常备借贷便利（SLF）利率均下调10个基点。此次“降息”是振经济复苏势头的政策措施，经济修复动能或将转强。

一、经济复苏动能偏弱，需要政策性降息提振

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从宏观层面看，6月15日，国家统计局发布的数据显示，1-5月份，全国固定资产投资（不含农户）188815亿元，同比增长4%，5月份环比增长0.11%；5月社会消费品零售总额37803亿元，同比增长12.7%；5月规模以上工业增加值同比实际增长3.5%。

5月投资数据显示，经济复苏势头减弱的态势在延续。分产业看，第一产业投资4108亿元，同比增长0.1%；第二产业投资58347亿元，增长8.8%；第三产业投资126360亿元，增长2.0%。分领域看，基础设施投资同比增长7.5%，制造业投资增长6.0%，房地产开发投资下降7.2%。三大投资板块增速都有不同程度回落。尤其在基建投资上，而基建投资增速放缓主要是地方政府发债量有所下降，影响基建项目资金，加之去年基建发力，基数相对高。5月专项债发行量同比明显回落。

上述数据从侧面印证了6月政策性降息的必要性，本次央行启动政策性降息，主要因为二季度以来经济修复动力稳中偏弱，楼市再度出现转弱势头，需要货币政策适度加大逆周期调节力度。近期物价水平明显偏低，1至5月CPI累计同比仅为0.8%，扣除波动较大的食品和能源价格外，更能体现整体物价水平的核心CPI累计同比为0.7%，明显低于3.0%左右的温和通胀水平，为适度下调政策利率提供了空间。

二、降低贷款成本，缓解企业负担

当前我国已搭建出由政策利率、市场基准利率、市场利率传导的利率体系。其中，7天期逆回购利率和1年期MLF利率作为短期和中期政策利率共同组成了政策利率体系，二者基本同向、同幅度变动，政策利率调整也代表了货币政策的立场。本次逆回购利率下调，MLF利率同步下调，意味着政策利率体系下移。在政策利率体系下移带动下，不排除市场基准利率也同步下降。LPR与MLF之间多数时点存在稳定的比价关系，6月LPR大概率将同步进行调整，这会带动贷款利率下行，以进一步降低实体经济资金成本，缓解企业财务负担。

实体经济融资需求有所转弱，需货币政策进一步发力。从经济运行看，制造业供需两端有所回落，非制造业复苏动力放缓，三大投资增速有所下滑，宽信用政策运转存在阻滞。此外，5月末票据转贴利率与同业存单收益率利差扩大，预示着信贷景气度有转弱迹象。3月份以来，大行和城商行票据直贴利差有所收缩，意味着中小企业融资需求意愿也在走弱，需要采取政策进一步提振企业资金需求。进入6月，上半年经济运行即将收官，加之临近半年末信贷供需可能会有所放量。在这样的背景下，采取降息策略有助于进一步提振实体经济资金需求，更好支持企业融资，助力稳增长，推动经济持续恢复。

此次“降息”有利于促进金融机构在资产端继续让利实体经济，推动实际贷款利率、企业综合融资成本和个人消费信贷成本稳中有降，促进货币信贷投放总量适度、节奏平稳，更好地稳投资、促消费，提振发展信心，激发市场主体活力，为经济向上向好和平稳健康发展创造适宜的货币金融环境。目前宏观经济修复的形态、节奏与力度，社会有效需求需要包括货币政策在内的宏观政策继续呵护，后续1年期和5年期LPR(贷款市场报价利率)下降的概率较高。

三、刺激消费支出和缓解房贷压力

数据表明，当前居民消费能力和消费信心均未完全恢复，居民收入增速回升较慢，一季度居民人均可支配收入实际同比增速仅为3.8%，不及当季GDP增长水平，居民消费心理仍较为谨慎。4月、5月居民存款同比连续少增，主要源于存款利率下调导致的存款向理财搬家，并不代表居民消费倾向有明显回升。

本次政策性降息意味着贷款利率下降，对于有意购买房屋、车辆或其他大额消费品的民众来说，可以以更低的利率借款，降低还款负担和购买成本。由于银行的存款利率下降，人们会觉得自己的钱“收益缩水”，选择将资金增加消费支出，进而有助于经济增长。

央行“降息”的三大原因.pdf